本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市(shì)下(xià)跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美(měi)联储利率观测(cè)器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在(zài)全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是(shì)国(guó)家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限(xiàn)制，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年嘴巴含胸的感觉知乎里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持(chí)强势(shì)行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)首季盈嘴巴含胸的感觉知乎利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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