金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。

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