5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国(guó)产替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍(réng)有(yǒu)较(jiào)多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品(pǐn)份额均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增长。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才等(děng)方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下(xià)游需求不及预(yù)期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导(dǎo)体行业(yè)正处于下(xià)行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但(dàn)我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐(guǎi)点的(de)出(chū)现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提(tí)升也(yě)会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏会(huì)加大企业(yè)数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总(zǒng)监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市(shì)场(chǎng)预(yù)期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定(dìng)的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏多个股的(de)股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业(yè)绩的(de)压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息(xī)革命(mìng)经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军(jūn)事(shì)等(děng)方面(miàn)全面影响人类社(shè)会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各(gè)方面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落(luò)地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚(jiān)实的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公司的(de)边际变(biàn)化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复(fù)苏(sū)情况，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期品(pǐn)种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结(jié)合(hé)基本面(miàn)变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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