4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个(gè)百分(fēn)点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年(nián)同期低(dī)基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的(de)工业生产可能(néng)上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月(yuè)低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费(fèi)活跃度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台(tái)降价政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅希望的拼音是什么上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及(jí)在(zài)手资(zī)金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持希望的拼音是什么续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面(miàn)，海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及(jí)外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或(huò)保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的(de)一体化(huà)产业链、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长韧性可(kě)能(néng)超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策(cè)性银行金融工具(jù)仍是(shì)近期准财(cái)政(zhèng)的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 希望的拼音是什么