财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的(d猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么e)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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