2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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