昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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