昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为(w耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标èi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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