核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际(jì)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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