自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多(duō)只基(jī)金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末(mò)的股票市值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑(申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去(qù)年底持(chí)平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的(de)定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素(sù)，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了(le)边(biān)际(jì)资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季(jì)度(dù)退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得了(le)更多实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下(xià)的(de)证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的(de)是相当合适(shì)的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回(huí)报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季(jì)度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心(xīn)更加平静(jìng)。我们(men)对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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