核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天24px;'>2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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