财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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