4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因子要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较(jiào)大(dà)不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大(dà)超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节(jié)因子(zi)要高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服(fú)务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售业的(de)总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低(dī)以及(jí)小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增速低于其他工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场劳动力供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市(shì)场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人数之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺(quē)和(hé)求职(zhí)人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更(gèng)接近供需(xū)平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系就业数据将进一(yī)步削(xuē)弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非农就业(yè)数据所指示的水平(píng)，后续(xù)需要关注季节因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后(hòu)就业数据(jù)的走(zǒu)势。非(fēi)农就业(yè)超预期(qī)叠加(jiā)工资增速回(huí)升，预(yù)计联储将维持相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据(jù)出(chū)现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的(de)可能(néng)性将加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股(gǔ)价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美(měi)国第(dì)14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系tóng)时(shí)，美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限触发时点(diǎn)提前(qián)，前景存在(zài)较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危机以及(jí)债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)再(zài)现挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性(xìng)有发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系关(guān)》

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