来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会(huì)议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。

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