2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储(chǔ)持续(xù)加息，但是美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日(rì)标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来自(zì)香港投资(zī)基金(jīn)公会的数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国(guó)市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过(guò)去(qù)6个月以(yǐ)来，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美(měi)股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金公会网站(zhàn)

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代(dài)表接受本报(bào)采访解(jiě)析他们对于市(shì)场(chǎng)动态的(de)看法(fǎ)，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资(zī)总监(jiān)及宏观(guān)经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中(zhōng)国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济持(chí)续快速复苏(sū)可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币(bì)等其它非(fēi)美(měi)货币(bì)可能会获得支撑(chēng)。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士(shì)认为(wèi)人工智能(néng)将为各个行业带来巨(jù)变，其中硬(yìng)件类(lèi)公(gōng)司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收(shōu)紧信贷条件，要(yào)么(me)因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企(qǐ)业(yè)、家庭部门能获(huò)得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然(rán)个人消(xiāo)费(fèi)相对稳(wěn)定，但是(shì)到了(le)下(xià)半年美国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内需(xū)跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复(fù)过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看(kàn)来(lái)，日本的经济表现不(bù)会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面(miàn)，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较高(gāo)的(de)期望，尤(yóu)其是在第一(yī)季(jì)度超出预期的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对(duì)于(yú)欧(ōu)美经济的预(yù)期(qī)则有所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在(zài)复(fù)苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度(dù)没有实(shí)质性压力(lì)。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧(ōu)洲的唯一(yī)选择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作(zuò)用会降低(dī)欧美经济的(de)预期。日(rì)本目前处于(yú)一(yī)个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日(rì)本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出(chū)会(huì)维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增(zēng)长则(zé)将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见(jiàn)顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧性(xìng)，但(dàn)中期就(jiù)业料将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进入(rù)温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地(dì)产等多(duō)重约束因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性(xìng)的内(nèi)生修复动力，并不需要太强的政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论经(jīng)济增长还(hái)是企业(yè)盈利(lì)的(de)修复，目(mù)前(qiá小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词n)都(dōu)处在一个中周期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否(fǒu)结束、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大(dà)的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益(yì)于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬季(jì)天(tiān)气较预期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况(kuàng)。日本：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和男(nán)维持宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短期调整货币政策(cè)区间可能性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍(réng)有可(kě)能(néng)对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一(yī)年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能。随(suí)着劳工(gōng)参与率的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业率(lǜ)有抬升的(de)可(kě)能(néng)，这(zhè)将会是导(dǎo)致美国经济名义(yì)上(shàng)进(jìn)入衰退，最(zuì)主要的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未(wèi)来12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机(jī)会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的(de)通(tōng)胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下时间(jiān)保持这一(yī)水平。中国经济的强势复苏(sū)，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经济增(zēng)长复(fù)苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说(shuō)通(tōng)胀还没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策目(mù)标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是高(gāo)利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美联(lián)储(chǔ)今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明(míng)年上半年(nián)才会认真的去考虑降息(xī)。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的(de)速(sù)度不(bù)够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温和(hé)的经济衰(shuāi)退。可见，他(tā)对于降(jiàng)低通(tōng)胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部(bù)分(fēn)来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银(yín)行业问题，市场(chǎng)对(duì)美联储加息(xī)的预期发生了(le)较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最后一次(cì)，然后(hòu)在第四(sì)季度开始(shǐ)逐步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的正常化(huà)（即降息）。对资本(běn)市(shì)场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动性(xìng)下(xià)降和(hé)投(tóu)资成本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场(chǎng)上(shàng)反映出来(lái)了(le)。不论是(shì)美国的银(yín)行业(yè)还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期(qī)成本上(shàng)升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我(wǒ)们(men)认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从今年三(sān)季度(dù)开始(shǐ)，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联(lián)储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认为在2024年(nián)前不会(huì)减息，与市场预期有一定的(de)差(chà)距。当然(rán)，我(wǒ)们(men)要(yào)动态(tài)地看问(wèn)题(tí)，应(yīng)根据未来(lái)几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息(xī)后进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在(zài)控通胀及(jí)防范金融风(fēng)险(xiǎn)之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金融体系风险继续(xù)累积并形(xíng)成进一步的风险事(shì)件(jiàn)，可能(néng)会推动联储更早转向(xiàng)。美(měi)国经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长久(jiǔ)期的利率债、高评(píng)级信用债(zhài)会(huì)在(zài)大类资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来看，美联(lián)储可能在下半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多数(shù)情(qíng)况下(xià)，只有经济状况(kuàng)触底才会构(gòu)成股市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与股票(piào)不同(tóng)，政府债(zhài)收益率的(de)表现在美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的(de)高位几乎总是在最后一次加息前后出(chū)现，然(rán)后在(zài)接(jiē)下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得(dé)利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变(biàn)化，这是(shì)我们需(xū)要思考(kǎo)的(de)问题。例如(rú)广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进一步提(tí)升它的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑到部分(fēn)国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较高的(de)。第三(sān)，中国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的进程(chéng)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为中(zhōng)国有非(fēi)常(cháng)大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型(xíng)在训(xùn)练(liàn)环节和(hé)推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的(de)交(jiāo)换机(jī)、光模(mó)块；自(zì)去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续(xù)收到(dào)了(le)上述硬件产(chǎn)品环节的订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是公有云(yún)上部(bù)署的大模(mó)型，包括模(mó)型的API接口(kǒu)调(diào)用、模(mó)型的分布式(shì)计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的(de)终(zhōng)端场景，主要基于(yú)生(shēng)成的字段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是(shì)部(bù)署到私有(yǒu)云上的大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成本来收(shōu)费；应用(yòng)场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探索(suǒ)落地(dì)的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放(fàng)的格(gé)局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目(mù)标用户(hù)群(qún)体规模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或者用户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重视(shì)数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发(fā)展，今年成立(lì)了国家数据局，国(guó)务(wù)院(yuàn)重组科技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了(le)在(zài)数据(jù)方面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ)的发(fā)展。该板块(kuài)目前(qián)估值(zhí)处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导体企业(yè)的韩国市(shì)场则(zé)将是(shì)亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多(duō)中(zhōng)国的(de)科(kē)技(jì)企(qǐ)业(yè)在(zài)后疫情时代，会更关注利润(rùn)和(hé)现(xiàn)金流，从而(ér)产生一些可(kě)以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学习与深度学(xué)习模型(xíng)）的发展将带来以下(xià)方(fāng)面(miàn)的(de)投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与推理需要大(dà)量(liàng)的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯片的(de)需求与发展。云计算服(fú)务(wù)，AI模型(xíng)需(xū)要庞大的(de)数据集(jí)和计(jì)算资源进行训练(liàn)，这(zhè)将推动(dòng)公共云服务(wù)商的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训(xùn)练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服(fú)务(wù)，如机器(qì)视觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家(jiā)及业界高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上(shàng)增加公众对AI技(jì)术研发(fā)的知情权以及行业(yè)自律是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出(chū)行业内对人(rén)工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的(de)认识，同(tóng)时促(cù)进相关法规(guī)与标(biāo)准的(de)出(chū)台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行业理解现有模(mó)型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型的(de)管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要一(yī)定时间观察其对社会产(chǎn)生的(de)影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发(fā)起的自(zì)律性暂(zàn)停可能难以有(yǒu)效执行。人(rén)工智能行业(yè)内竞争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先机构会(huì)继续(xù)推进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂(zàn)停开(kāi)发(fā)更强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发(fā)展(zhǎn)方向出现了(le)偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在(zài)使用过(guò)程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技(jì)伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公有云(yún)上面，用(yòng)户(hù)交互过程中的(de)数据可(kě)能涉及到用户(hù)隐私和企业机密(mì)，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部(bù)署大模型。另一方面，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也更有机会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中国监管层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布(bù)《生成式人工智(zhì)能服(fú)务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人(rén)工智能服务(wù)提(tí)供者应该承担信息安全主体责任(rèn)，做好个人(rén)信(xìn)息保护、未(wèi)成年人保护、内(nèi)容安全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式人工智能领域(yù)的监管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者(zhě)债券为优先(xiān)，低(dī)配股票。如(rú)果美国经济进入(rù)下(xià)半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值(zhí)相(xiāng)对于企业盈利(lì)的(de)预期是相对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即(jí)便美(měi)联储不降息(xī) ，那么10年期30年(nián)期的美国(guó)国债，它的(de)利(lì)率还是(shì)要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部(bù)分(fēn)摩根(gēn)资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向中(zhōng)国及(jí)广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理比较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资等级的企业债(zhài)。不看好高(gāo)收益债的(de)原因在于：当经济表现(xiàn)越来(lái)越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较(jiào)低(dī)的(de)企业(yè)债，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债券价格(gé)承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会(huì)得到(dào)支(zhī)持。商品：对能(néng)源跟工业金属持(chí)相对中(zhōng)性态度(dù)，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时间节点看，大类(lèi)资(zī)产相对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股票优于债券(quàn)，优于商品。年(nián)末有降(jiàng)息预期的条(tiáo)件下(xià)，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全球总需(xū)求下降和中国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后(hòu)可能(néng)会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公司业绩(jì)普遍平(píng)稳转好的基本面条件下，受其他因素(sù)影响(xiǎng)的估值(zhí)因素带(dài)来(lái)的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在(zài)较大(dà)的(de)不确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会(huì)较出色，债券也(yě)会受益。如果经济出(chū)现严(yán)重衰(shuāi)退，债券表现(xiàn)一定(dìng)优于股票。如果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出(chū)现(xiàn)和去年一样的股(gǔ)债双杀(shā)，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股票(piào)市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不看(kàn)好美股和(hé)成长股。我们的股票(piào)投资策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而(ér)言，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特别是(shì)政府债(zhài)券(quàn)和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错(cuò)的(de)收益率，而且(qiě)即(jí)使在经(jīng)济下行(xíng)的时候也(yě)非常具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场(chǎng)投资(zī)策略：我们同时也看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)和石(s小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词hí)油价格的(de)上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一(yī)步上行，主要是(shì)由(yóu)于(yú)供(gōng)给端的收缩。外汇市(shì)场投资(zī)策略：由于美联储停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利(lì)率带来的分母端(duān)制约改善(shàn)，利好(hǎo)利率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶段性(xìng)行情；价值股分(fēn)子(zi)端承(chéng)压(yā)，整体回(huí)落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利(lì)于权(quán)益市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技(jì)，低(dī)配周期、金(jīn)融地(dì)产，标配(pèi)消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材料等行(xíng)业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对(duì)美(měi)股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下(xià)行的定价不足。后续若(ruò)进入(rù)利率快速改善期，成长风(fēng)格可(kě)能阶(jiē)段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元(yuán)也可能启动(dòng)趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货(huò)币。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本(běn)除外(wài)），并在美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月(yuè)的反(fǎn)弹之(zhī)后(hòu)，目前中国市场股票估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定者继续支(zhī)持经(jīng)济增长，最近的银行存(cún)款准备金率下调就是(shì)明证。我们(men)对美(měi)元进(jìn)一(yī)步走弱(ruò)的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们(men)增加了对高质量政府(fǔ)债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰退(tuì)周(zhōu)期(qī)所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受(shòu)益(yì)于债(zhài)券(quàn)收益(yì)率的下降（因为市场对(duì)增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息(xī)的定价(jià)），而(ér)公(gōng)司债(zhài)券收益率相对(duì)于美(měi)国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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