金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭èr)是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持(chí)在较(jiào)高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。 夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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