昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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