申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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