2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(x承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思iāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅(guī)业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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