银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场(ch读西的字有哪些，读喜的字有哪些ǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的(读西的字有哪些，读喜的字有哪些de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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