近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一季(jì)报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本(běn)期(qī)已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失(shī)后的余(yú)额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先(xiān美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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