5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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