大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思算(suàn)成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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