2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的画的作者是谁 画的作者是高鼎吗毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)画的作者是谁 画的作者是高鼎吗企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在(zài)该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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