国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的(de)官员正在与(yǔ)其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在(zài)降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员(yuán)已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报(bào)告(gào)或警告(gào)，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流(liú)动性要求，离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本(běn)或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了(le)美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机(jī)的(de)爆发以及一季度(dù)经济的(de)回落，美国当前(qián)经济的(de)脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后的(de)新(xīn)闻(wén)发布会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期(qī)提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元(yuán)指数持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整(zhěng)，但(dàn)总体回(huí)调(diào)幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在(zài)利(lì)多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方(fāng)面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作(zuò)出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加(jiā)明确(què)的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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