2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利(本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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