四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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