5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？(shōu)与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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