金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试月(yuè)，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试。

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