核马云看未来商铺的前景心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)马云看未来商铺的前景而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(j马云看未来商铺的前景iào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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