近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一(yī)季报中(zhōng)均提(tí)及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基(jī)金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于音域划分从低到高，人声音域划分春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示(shì)，一(yī)季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来(lái)，美联(lián)储已连(lián)续加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对(d音域划分从低到高，人声音域划分uì)有利，贵金属配置价(jià)值(zhí)进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性(xìng)及金银比价(jià)的(de)相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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