自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在一(yī)季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域(yù)分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是(shì)腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据(jù)可以用来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基(jī)本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平(píng)已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的(de)阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于(yú)投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季(jì)度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积(jī)极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报(bào)写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对国(guó)内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴(bào)雷反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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