调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(56是什么意思 56是什么尺码qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎ56是什么意思 56是什么尺码n)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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