2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

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　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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