来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(d安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方e)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方g>会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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