财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业(yè)内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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