5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(sh大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁)本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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