金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022)，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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