金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上(1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业(yè)市(shì)场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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