智通财经APP了解(jiě)到，越来(lái)越多的专业选股(gǔ)人(rén)士将资金从银行等(děng)对经济敏感的股票中(zhōng)撤出，转而投资(zī)公用事业和基本(běn)消费(fèi)品等在经济(jì)低迷时期被视为(wèi)具有弹性的(de)股票。

　　美(měi)国银行汇(huì)编的数据显示(shì)，同(tóng)时做多和做空的对冲基金(jīn)已将其周期性股票(piào)与防御(yù)性股票的比例(lì)降至至(zhì)少2012年(nián)以来(lái)的最低水平。对于只(zhǐ)做多的(de)基金经(jīng)理来说，他们对周(zhōu)期性公司(这(zhè)些公司的(de)命(mìng)运(yùn)取决于商业周(zhōu)期的起(qǐ)伏)的相(xiāng)对(duì)敞口接近(jìn)2008年以来的最低水平。

　　这一切都(dōu)突显了(le)主动(dòng)投资领域的(de)悲观情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股从(cóng)去年10月(yuè)低点反弹，增加了5万(wàn)亿美元的市值。

　　总(zǒng)而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美(měi)国银行(xíng)策略师表示，主动选股者“为2009年(nián)式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对防(fáng)御股的比(bǐ)例(lì)降至近10年低(dī)点

　　最近(jìn)对防御股的偏好与(yǔ)去年不同，当时对衰退的(de)担忧蔓延，主动型基(jī)金(jīn)紧紧抓住周期股。这一立场表明，人们相信美(měi)联(lián)储有能(néng)力通(tōng)过(guò)积极的抗(kàng)通胀行动实现(xiàn)软(ruǎn)着(zhe)陆。现在，这种(zhǒng)乐观情绪(xù)已经消(xiāo)散。

　　行(xíng)业仓位(wèi)数据进一步证明(míng)，专(zhuān)业人士持续看空股市。在美(měi)国银行4月(yuè)份对基金经理(lǐ)的最新调(diào)查中(zhōng)，现金持(chí)有量保持在较高水平(píng)，相对(duì)于股票，债券比(bǐ)2009年以来的任何时候(hòu)都更(gèng)受青(qīng)睐(lài)。

　　高盛(shèng)合伙人John Flood上周(zhōu)表示，在(zài)市场开始逃离时，只做多的(de)基金(jīn)被(bèi)迫成(chéng)为FOMO(害怕错(cuò)过)买家(jiā)。

　　值(zhí)得注意的是，选股者的谨慎态度(dù)与基于(yú)图表(biǎo)信号(hào)配置资产的计(jì)算机驱动策略形(xíng)成(chéng)了鲜明对比。由于(yú)股(gǔ)市(shì)稳步上涨和(hé)市(shì)场波动性下(xià)降(jiàng)，趋势(shì)追踪基(jī)金和波动性(xìng)目标基(jī)金等系(xì)统性(xìng)资金管理公司近(jìn)几个月增(zēng)加了股票持(chí)有量。

　　德意(yì)志银行的投资者仓位模型最能说明这种分歧立场。德(dé)意志银行(xíng)称，量化基金继(jì)续抢购股票，而自由裁量投资者的敞口已降至(zhì)一(yī)年(nián)区间的底部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很大一(yī)部分归因于那些对价格(gé)不敏(mǐn)感的量化投资者，他们别无选择，只(zhǐ)能在股价上涨(zhǎng)时买入股(gǔ)票。看空者还警告称，持续(xù)数月的(de)股市反弹是不可持续的。由于标普500指(zhǐ)数几次突破(pò)4200点(diǎn)的尝试都以(yǐ)失败告终，缺乏动能可能会(huì)限(xiàn)制量(liàng)化基金(jīn)的(de)需求。另一方面，新一轮的抛(pāo)售(shòu)可能会促使量化基金改变路(lù)线，并退出股市。

　　好于预(yù)期(qī)的(de)经济数据和企业财报也提振股市。尽管各公司在本财报季的业绩(jì)超出预期，但目前(qián)来看，这还不足以让美(měi)国企(qǐ)业重回增长轨道。就连美联(lián)储(chǔ)官员也(yě)预测今年晚些时候会出(chū)现“温(wēn)和衰退(tuì)”。

　　不过，美国(guó)银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴，过早地为(wèi)经济衰退做准(zhǔn)备而采取(qǔ)防御措施，最(zuì)终(zhōng)可能(néng)会付出高(gāo)昂(áng)的代(dài)价(jià)。

　　Subramanian发现10个(gè)最(zuì)具(jù)周期(qī)性(xìng)的行业往往在衰退前的6个(gè)月内(nèi)表现(xiàn)优异。直到真正(zhèng)的经(jīng)济衰退(tuì)到来，防御性(xìng)股票才开始大放(fàng)异彩，尽管它(tā)们的领先地位通常会在下行周期结(jié)束前逆转。

　　美国银行的(de)经济学(xué)家预计，美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)将从(cóng)第三季度(dù)开始。

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