调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再(zài)起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调(diào)强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调(di强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题ào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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