金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gō错一个题就往阴里装一支笔ng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白(b错一个题就往阴里装一支笔ái)酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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