2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(gu正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢ī)片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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