申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zh225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子àn)行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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