大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xià软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了n)入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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