近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或(huò)发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，还cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的是(shì)指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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