申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(s越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》hōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》