私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基协(xié)结合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求(qiú)与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协(xié)会认可的投资张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募证券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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