5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hò艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机u)，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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