2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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